原标题：【银河食饮周颖/刘光意】行业动态 2022.8丨需求阶段性弱复苏，啤酒行业表现突出

　　从社零总额来看，2022年7月同比+2.7%，略低于6月的3.1%，其中餐饮收入同比-1.5%，高于6月的-4%；从CPI来看，随着疫情好转与物流逐步畅通，消费品供给端增加，物价水平整体可控，8月CPI环比基本持平，同比增长2.5%。

　　7月白酒产量同比-6.4%，下滑速度环比6月改善，我们认为在疫情反复的扰动下当前行业整体处于弱复苏态势。虽然22Q2行业短期业绩承压，但2022全年仍有望实现稳健增长，主要得益于：1）22Q2淡季影响相对可控；2）22H2疫情相对好转，动销恢复；3）22Q3部分次高端酒企低库存轻装上阵。

　　7月啤酒产量同比+10.8%，环比6月提速，我们认为主要得益于需求修复+旺季+全国多地历史性高温天气。展望22H2，预计啤酒板块利润端延续较高弹性行业动态，主要得益于：1）行业短期疫情冲击不改高端化长期趋势；2）随着本轮疫情影响范围缩小和人均收入恢复，消费者信心亦不断增强，需求有望进一步修复，22Q3旺季需求端或迎来系统性改善，22Q4世界杯亦有望刺激消费；3）原料、包材价格高位回落，推动盈利能力边际改善。

　　7月C端仍处于去库存状态，需求增速放缓，商超数据显示，酱油/食醋/火锅底料销售额分别同比+8.3%/7.3%/13.1%；B端受益于餐饮需求弱复苏，预计环比改善。展望22H2，乐观看待行业边际改善，预计天味食品复苏节奏仍将领先，主要归因于：1）疫情仍具不确定性，C端产品需求韧性凸显；2）22Q3基数较低，增长空间较大；3）费用投放力度仍同比减小贡献利润弹性。

　　8月原奶价格涨幅进一步回落至-5.7%，7月乳制品产量同比-1.7%，其中商超渠道液奶/酸奶销售额分别同比+0.2%/-5%，我们判断主要归因于疫情阶段性反复+天气炎热抑制终端动销博亚体育。展望22H2，我们认为行业有望环比改善，主要得益于：1）需求端，随着中秋国庆旺季到来，收入有望环比改善，同时疫情后时代消费者健康需求增加，短期渠道封闭导致需求延迟只是暂时性问题；2）利润端，二强维持战略分化，并且原奶价格持续处于下行通道，因此毛销差有望环比改善。

　　展望下半年，我们认为食品饮料已经步入长线布局的战略机遇期，建议关注三条投资主线：需求确定性、疫后复苏与成本回落。

　　主线一：需求确定性——强需求韧性、高端化升级、竞争格局改善有望提供长期业绩增长确定性。高端白酒：品牌护城河带来的稳健增长，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖；乳制品：疫后健康属性凸显，终端需求旺盛推荐，推荐伊利股份，关注新乳业；榨菜、复合调味品：需求以C端为主，韧性相对突出，榨菜有强品牌议价力，复调享疫情期间渗透率加速提升，推荐天味食品。

　　主线二：疫后复苏——疫情冲击下受损明显的行业预计将逐步进行基本面修复。次高端与区域白酒：建议关注山西汾酒、洋河股份；啤酒：需求复苏+结构升级，建议关注青岛啤酒；酱油：需求边际改善与低基数效应，推荐海天味业、中炬高新；饮料：推荐处于全国化快速扩张阶段的东鹏饮料、李子园。

　　主线三：成本回落——原材料、包材成本回落，叠加提价顺利传导。啤酒：玻璃等包材价格已经同比回落，叠加提价传导顺利，盈利改善可期；乳制品：原奶价格见下行拐点，叠加行业竞争持续趋缓；榨菜：22Q2青菜头价格已经同比显著回落，叠加2021年底提价传导，利润弹性在22Q2如期兑现，预计22Q3延续高增趋势。

　　【银河食饮周颖/刘光意】行业深度丨2022年中报业绩总结：22H1韧性凸显，22H2期待改善

　　【银河食饮周颖/刘光意】行业动态 2022.7丨消费阶段性弱复苏，关注啤酒旺季表现

　　本文摘自报告：《【银河食饮】行业月度动态报告：需求阶段性弱复苏，啤酒行业表现突出》

　　食品饮料行业分析师，清华大学本硕，2007年进入证券行业博亚体育，2011年加入银河证券研究院。多年消费行业研究经历。

　　食品饮料行业分析师，经济学硕士，2020年加入民生证券研究院，2022年加入银河证券研究院，覆盖餐饮供应链、调味品、软饮料、乳制品等行业，擅长通过历史复盘与海外比较视角深度挖掘行业投资价值。

　　未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）

　　推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。

　　谨慎推荐：指未来博亚体育k>博亚体育6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。

　　中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。

　　回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。