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双减后教培行业供给出清近9成，龙头公司转型各显神通：2021年7月“双减”政策出台，K9（义务教育）学科培训监管力度超预期，取缔牌照审批、上市融资以及营利性牌照的合法性；学前教育/高中阶段学科培训监管同样趋严，但力度弱于K9，仅停止了牌照审批，但未取缔其营利性属性以及资本化运作。教育部数据显示截至2022年2月，K9线下学科类校外培训机构压缩减为9728个/同比-92.1%，供给侧出清逾9成。政策出台后教培龙头开始摸索新发展路径，一部分机构依托原有网点师资等资源，针对原有客群开展素养培训（高中学科培训仍开展）；另有部分机构将课程内容以软硬件形式（如学习机）形式输出。此外部分龙头开拓全新赛道成效显著，如东方甄选入局电商、学大教育布局职教等。
新东方收入增长超预期，教育新业务翻倍增长，线亿美元/+47.7%；归母净利润1.65亿美元/+150.6%，均超彭博预期。其中教育新业务（素养培训等）收入2.31亿美元/+103.3%，素养班报名人数约43.8万人/+48.1%；传统教育业务留学备考/咨询/考研收入分别同增51.7%/26.6%/25.5%；电商业务收入2.31亿美元，估算东方甄选单季实现净利润0.24亿美元/-42.5%，净利率约10.3%，系股权激励费用以及促销力度加大影响。期末学校及学习中心为793间，同比+12.3%/环比+6%明博体育，全年预计新增学习中心产能15~20%。递延收入14.01亿美元/+38.4%。管理层预计下一季度净营收7.9~8.0亿美元/+23%~26%。
好未来双减后首次单季利润扭亏，学习机业务持续放量：FY2024Q2（2023/6/1-8/31），公司净营收4.12亿美元/+40.1%；归母净利润3790万美元/+4916.0%，系双减后首次扭亏，收入与利润表现均超出彭博预期。期内公司学习业务（素养班、高中学科培训等）收入实现了两位数增长；图书类产品销售实现两位数同增、学习机新业务环比增长。期末线家，管理层表示将平衡地进行网点扩张（兼顾教学质量与网点扩张速度）。
投资建议：我们分析教育行业监管环境逐渐趋于稳定，疫情后线下教学场景恢复，伴随教培公司新业务逐渐成熟以及传统业务的需求回暖，教培类公司经营业务在今年均有望呈现出强劲的复苏态势。且双减政策后教培从业机构供给侧出清近9成，行业竞争格局大幅改善，存量教培机构将直接受益于本轮教培需求的复苏。综合以上所述，我们认为教培板块最差时间已过，建议重新关注教培公司的转型成果，继续推荐学大教育（A股最为纯正教培标的）、建议关注新东方-S、好未来以及高途集团。
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随着高级自动驾驶汽车的试点不断扩大、行业标准不断清晰化、法律法规不断完善，以及渗透率的提升，我们认为会带来整体的投资性机会。
为贯彻落实《期货和衍生品法》，促进衍生品市场规范健康发展，支持服务实体经济，防范化解金融风险，打击违法违规和规避监管行为，维护市场稳定，前期证监会在总结实践经验的基础上，起草形成了《衍生品交易监督管理办法(征求意见稿)》，并于2023年3月17日至4月16日期间向社会公开征求意见。
11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，会议指出，各金融机构要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。
九阳股份(002242)2023Q3外销持续增长，静待内销改善，维持“买入”评级2023Q1-Q3公司实现营收67.81亿元（-2.1%），归母净利润3.64亿元（-28.0%），扣非归母净利润3.38亿元（-26.15%）。单季度来看2023Q3公司实现营收24.64亿元（+11.2%），归母净利
亿帆医药(002019)基础业务底部反转，创新药自主出海新生机亿帆医药是国内老牌药企，早年从事医药代理等业务，逐渐实现从代理转变到自有药物生产销售、从仿制药为主到扩大创新药的研发生产，“531计划”逐步落实推进，布局“小尖特”类产品，巩固产品优势，随着产品结构改变，基础业务重获增速。国际化战略步伐中
双11总体表现积极，看好促销降库存后明年轻装上阵，重点推荐景气赛道优质龙头从双11情况看，即使受到今年电商高基数、消费弱复苏和降温时间推迟等多重不利影响，重点关注品牌仍然表现积极。
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